Ibland behöver man göra en bolagsvärdering – vid försäljning av ett företag, inför investeringar, fusioner, eller vid civilrättsliga fall som exempelvis bodelning. Att göra en företagsvärdering innebär att försöka få fram ett så rimligt värde som möjligt på bolaget.
Här på Nord Valuation går vi igenom olika sätt att värdera företag och vad du bör tänka på.
Vad innebär bolagsvärdering?
En bolagsvärdering är en process för att ta fram ett rimligt värde på ett företag. Egentligen kan det liknas vid en kvalificerad gissning eftersom det aldrig går att få fram ett exakt värde.
Du kommer aldrig att kunna säga att ”mitt bolag är värt si eller så mycket för det har min bolagsvärderare bevisat”.
En kvalificerad gissning
Egentligen är företaget värt så mycket som någon är beredd att betala för det. Varken mer eller mindre. Det är marknaden som bestämmer värdet på företaget.
Tänk dig ett börsnoterat bolag. Där finns det en aktiekurs som ändras hela tiden beroende på utbud och efterfrågan. Sedan går det att argumentera för att aktien är undervärderad eller övervärderad. Men marknadspriset (vad någon vill betala för bolaget just nu) råder det inga tvivel kring.
För onoterade, privata bolag finns inget sådant rörligt aktiepris men principen är densamma. Lyckas du sälja din verksamhet för exempelvis 100 miljoner kronor, ja då är detta dess värde.
En köpare kommer givetvis att vilja betala ett rimligt pris till en korrekt värdering och priset bestäms vanligtvis genom någon form av förhandling.
Bolagsvärdering kan ses som en kvalificerad gissning för vad som är ett rimligt pris på verksamheten. En värderingsman kan givetvis inte spekulera i vad någon kan tänkas vilja betala för bolaget, utan måste utgå från faktiska mätbara faktorer och bedöma deras värde.
Det tar oss till nästa punkt.
Olika sätt att värdera bolag – metoder
Det finns olika sätt att värdera företag på. Om du anlitar en professionell företagsvärderare kommer han eller hon att använda åtminstone en av dessa metoder.
Syftet med att ha metod är ha ett regelverk att utgå från. Det är en process för att metodiskt kunna gå igenom räkenskaperna och eventuellt komplettera med intervju för att sedan komma fram till en rimlig värdering.
Metoderna skiljer sig åt genom vilken typ av underlag som värdet baseras på. Vissa metoder är mer spekulativa (och därmed osäkra) än andra. Men samtidigt kan en alltför konservativ metod ge ett lägre värde än vad i varje fall en säljare av en verksamhet skulle önska.
Låt oss titta på de vanligaste värderingsmetoderna.
Substansvärdering – Tillgångar minus skulder
En substansvärdering utgår från vad som finns på balansräkningen. I grund och botten handlar det om att ta företagets tillgångar och sedan dra av dess skulder. Ofta behöver dock både skulder och tillgångar justeras för att återspegla det verkliga värdet.
Substansvärderingar kan vara lämpliga för bolag med stora anläggningstillgångar som exempelvis maskiner, fordon eller annan utrustning. Det är också en metod som passar vid likvidationsvärdering, det vill säga när företaget ska avvecklas.
Denna värderingsmetod tar dock ingen hänsyn till vinsten eller omsättningen. Därför är den inte lämpad att använda som enda metod för ett växande företag. Dessutom kan ett företag ha ett värde trots att det inte har en massa maskiner, vilket är fallet för exempelvis konsultbolag och andra tjänstebolag.
Läs vår artikel om substansvärdering
Avkastningsvärdering – Baseras på vinsten
Avkastningsvärdering är en form av bolagsvärdering som grundar sig på företagets vinst.
Ett bolag som har viss historik och som går med vinst kan värderas med denna metod. Värdet tas fram genom att en multipel appliceras på historisk avkastning. Metoden kallas därför ibland för multipelvärdering. Avkastningsvärdering är vanligt vid värdering av lönsamma företag som ska drivas vidare.
Även med denna värderingsmetod är det viktigt att normalisera uppgifterna, i detta fall i resultaträkningen, så att exempelvis engångsföreteelser inte påverkar värdet.
Läs vår artikel om avkastningsvärdering
Kassaflödesvärdering / DCF – Analys av framtida kassaflöden
Kassaflödesvärdering och DCF-värdering är en typ av företagsvärdering som bygger på kassaflödet.
Här är det alltså inte historisk vinst som ligger som grund utan framtida kassaflöden. Eftersom det handlar om framtidsprognoser blir värderingen också oundvikligen spekulativ till sin natur.
Metoden bör i första hand användas för företag som saknar historik, men tyvärr är det vanligt att den används även för verksamheter som hellre hade kunnat värderas med en vanlig avkastningsvärdering.
Läs mer om kassaflödesvärdering
Marknadsvärdering – Vad liknande företag sålts för
Marknadsvärdering är en form av bolagsvärdering som bygger på vad andra liknande företag sålts för på marknaden.
Denna metod passar för företag med lokal närvaro. Tänk dig kaféer, matbutiker, frisörer, kiosker, pizzerior och liknande.
Fördelen med metoden är att den ger ett värde som är förankrat i verkligheten. Nackdelen är att det för det mesta inte finns tillräckligt med information för att kunna göra en rimlig bedömning.
Ytterligare tankar om bolagsvärderingar
Vilken av metoderna för att värdera bolag som är bäst varierar alltså från fall till fall. Många gånger handlar det inte om att välja en metod. Värderingen kan göras med två eller fler metoder för att ta fram ett viktat värde.
Enligt vår erfarenhet brukar en värdering som består av en kombination av substansvärdering och avkastningsvärdering vara bäst. Då vägs företagets tillgångar och skulder in men hänsyn tas även till hur lönsamt det är.
I praktiken är det givetvis situationen som får avgöra. Ska bolaget avvecklas är det lönlöst att använda avkastningsmetoden. Är det en ett år gammal startup och syftet med värderingen är att få en drömsiffra mer eller mindre – ja då återstår bara att göra en DCF-värdering.
Varför göra en bolagsvärdering?
Det kan finnas många anledningar att låta göra en bolagsvärdering. I huvudsak kan skälen delas upp i affärsmässiga ärenden och civilrättsliga anledningar.
Affärsmässiga anledningar
- När du vill investera i ett företag och vill ta reda på vad ett rimligt pris är
- Ifall du funderar på att sälja ditt bolag och vill ta reda på ungefär vilket pris du bör acceptera
- När två bolag ska slås ihop genom fusion
- Inför ett generationsskifte i ett familjeföretag
- Om ni vill överväga olika strategiska alternativ för verksamheten
- Marknadsinformation – jämföra företaget med konkurrenterna
Civilrättsliga anledningar
- När bodelning ska ske vid skilsmässa
- Vid försäkringsärenden
- Bodelning i samband med dödsfall
- För att lösa arvsärenden och tvister
- Vid olika former av skatteärenden
Vem kan göra en företagsvärdering?
1. Specialiserade värderare
En oberoende företagsvärderare är expert inom sitt område, en specialist. Bolagsvärdering är i mångt och mycket ett hantverk där det gäller att känna till fallgroparna och förstå hur olika poster på balansräkningen och resultaträkningen behöver justeras för att ge ett korrekt värde. Välj med fördel en värderingsman som kan visa upp goda referenser och som är certifierad.
2. Revisionsbyråer
De stora revisionsbyråerna erbjuder olika former av bolagsvärdering för företag. Hit vänder sig många av de större företagen när de behöver göra en företagsvärdering. Vår erfarenhet är dock att kvaliteten i dessa värderingar inte nödvändigtvis är högre än de som är gjorda av en specialist. Det som garanterat är högre däremot är priset.
3. Mäklare
Företagsmäklare jobbar med att förmedla företag på marknaden. Som en del av deras arbete utför de regelbundet företagsvärderingar. Problemet med dessa värderingar är dock att de oundvikligen står på säljarens sida eftersom de vill lyckas sälja företaget till högsta möjliga pris (och få en högre provision). Ska du köpa en verksamhet är det en klar nackdel. Men även som säljare kan det vara problematiskt eftersom en orealistisk värdering nästan alltid leder till att det inte blir någon affär.
Det finns dock undantag. Vissa företagsmäklare förmår balansera köparens och säljarens intressen samtidigt som de väger in chansen att affären ska bli av. En sådan är exempelvis I Am Growth.
4. Automatiska värderingar
Slutligen finns det ett antal automatiska företagsvärderingar på nätet (online-värderingar). Dessa bygger på de offentliga uppgifter som finns i Bolagsverkets databas. Även om det är samma uppgifter som en riktig bolagsvärderare utgår från är skillnaden betydande. En värdering online kan nämligen inte förstå hur balansräkning och resultaträkning måste normaliseras för att ge en korrekt värdering på företaget.
